Políticas económicas, desarrollo nacional y crisis financieras

Ricardo Ffrench-Davis

Resumen


En los últimos años se han registrado crisis de una “nueva” variedad en Asiay América Latina, asociadas a la volatilidad de los flujos de capitales privados, a diferencia de la crisis de la deuda, donde los déficits públicosjugaron un papel preponderante (con la excepción de Chile). Un hecho notable es que las crisis se han producido en muchos casos en economías emergentes, consideradas muy exitosas y bien calificadas por las agencias calificadoras de riesgos. Es el caso de México en 1994-1995y de Corea y otros países de Asia del Este en 1997-1998, por citar algunos ejemplos. Incluso Argentina fue un país elogiado reiteradamente por parte de los mercados y los organismos multilaterales hasta 1997.
Este artículo revisa las explicaciones de esta aparente paradoja y el papel de las políticas nacionales en la prevención y manejo de las crisis. En la sección 1 se analiza la interacción entre oferta y demanda de fondos financieros, destacando especialmente sus efectos procíclicos. Se enfatiza que estos se desarrollan mediante procesos, en lugar de cambios abruptos y de un solo golpe, los procesos son lidereados por agentes que operan basados en consideraciones cortoplacistas, y hay diferencias sustanciales entre los precios relativos de las economías emergentes y los de las más desarrolladas —que naturalmente serán persistentes por un largo plazo. Todos estos rasgos explican en gran medida los flujos de fondos y sus efectos macroeconómicos. La sección 2 se concentra en el impacto macroeconómico de los flujos de capitales, así como en su interrelación con las políticas monetaria, cambiariayfiscal,y sus efectos sobre la Sostenibilidad de los equilibrios macroeconómicos. Se resaltan las ventajas de actuar preventivamente durante el auge y se revisan los efectos de distintas combinaciones de políticas en el evento de una crisis. En la sección 3 se resumen algunas implicaciones de política.

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